圖四：銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)及企業(yè)直接融資對(duì)比

（來源：大宗商品數(shù)據(jù)終端）

9月人民幣貸款增加8572億元，同比多增702億元，環(huán)比多增1515億元，顯示央行定向?qū)捤纱胧┬Ч�顯現(xiàn)，銀行貸款投放意愿增強(qiáng)。不過，非金融企業(yè)及其他部門貸款回暖，主要是短期貸款拉動(dòng)，中長期貸款改善并不明顯，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求依然偏弱，投資意愿不強(qiáng)。

9月M2同比增長12.9%，較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，主要是財(cái)政性存款下放、新增信貸回暖以及央行實(shí)施5000億SLF。當(dāng)月財(cái)政存款減少3137億，顯示財(cái)政支出力度有所增強(qiáng)，需關(guān)注基礎(chǔ)建設(shè)投資力度是否加大。

9月M1同比增長4.8%，較上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，增速回落明顯。不過，由于央行遏制了季末沖時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)象，M2增速是剔除基期“沖時(shí)點(diǎn)”因素影響后的可比口徑數(shù)據(jù)，而對(duì)M1增速依然用原來的方法計(jì)算，所以當(dāng)月M1增速可能存在一定程度的低估。

圖五：M1和M2同比增速走勢

（來源：大宗商品數(shù)據(jù)終端）

繼7月和9月央行下調(diào)14天正回購利率之后，10月14日再次下調(diào)正回購利率至3.4%，顯示央行意圖通過引導(dǎo)貨幣市場利率。同時(shí)，業(yè)內(nèi)消息人士透露，數(shù)家股份制商業(yè)銀行已接獲中國央行的通知，將通過SLF獲得流動(dòng)性支持，共計(jì)金額約2000億元人民幣。不過有券商報(bào)告稱，央行投放規(guī)模可能更多，形式也不排除是抵押補(bǔ)充貸款(PSL)。一旦消息屬實(shí)，激勵(lì)銀行將更多的流動(dòng)性配置于信貸類資產(chǎn)。

目前市場資金面總體呈現(xiàn)偏松的態(tài)勢，但是銀行惜貸情緒較重。在外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣渠道枯竭的情況下，預(yù)計(jì)后期央行繼續(xù)通過SLF等工具投放資金、下調(diào)正回購利率，加大定向?qū)捤闪Χ取?/p>

總體來看，由于三季度經(jīng)濟(jì)下行壓力大，政府或?qū)⑦M(jìn)行適度的預(yù)調(diào)、微調(diào)，力爭把經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在一個(gè)合理、合適的區(qū)間。考慮到就業(yè)和物價(jià)形勢總體穩(wěn)定，全面放松貨幣政策的概率較低。目前樓市銷售回暖提振建筑鋼材市場信心，但房地產(chǎn)企業(yè)仍面臨著庫存高資金緊等問題，短期房地產(chǎn)開發(fā)投資或延續(xù)低速增長。基建投資仍受制于地方財(cái)政緊張，全國新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資增速還在下滑，而工業(yè)品需求復(fù)蘇力度依然乏力。隨著淡季臨近，后期鋼市需求不可盲目樂觀，樓市回暖的程度尚待觀察。近期國內(nèi)鋼價(jià)反彈受APEC會(huì)議影響較大，河北省鋼企通過強(qiáng)制性限產(chǎn)，暫時(shí)緩解了鋼鐵行業(yè)供需壓力，一旦產(chǎn)能重新釋放，中長期來看仍面臨震蕩調(diào)整的壓力。